事件:公司1-3季度营收22.64元(+26.29%),归母净利润2.2亿元(-35.58%),单三季度营收9.18亿元(+28.75%),归母净利润0.84亿元(-38.92%),公司预计2017年净利润2.5-3.7亿元(-32.96%~-0.77%)。
   
出栏快速增长,成本控制能力提升。Q3公司出栏商品猪27.81万头,估计肥猪出栏27.5万头,受益于养殖效率持续提升,完全成本约13元/kg,肥猪头均盈利155.3元,肥猪贡献利润0.43亿元。另外还有约0.3万头仔猪出栏,头均盈利约213元,贡献少量利润。
   
养殖带动饲料销售,疫苗稳增长。公司生猪养殖规模迅速扩大拉动饲料销售,猪料目前内销。今年水产价格景气,盈利能力突出的水产料势头良好。疫苗板块随着猪繁殖与呼吸活疫苗、新伪狂犬疫苗等新品研发陆续上市,盈利稳健增长。估计Q3饲料和疫苗贡献约0.4亿元利润。
   
养殖规模迅速扩大,实际控制人和高管增持彰显对公司未来发展信心。9月公司公告计划投资24.1亿元新建33个猪场,全部达产后预计可形成年出栏大约680万头商品猪的生产能力,公司预计2018-2019年出栏量261、604万头。10月公司公告实际控制人和高管增持公司954万股,合计金额0.88亿元,增持均价约9.23元。管理层大手笔增持彰显对公司未来发展的信心。
   
投资建议:公司生猪出栏量快速增长,养殖成本不断优化,食品端也在完善终端布局。我们预测17-19年净利润分别为:3.05、3.62、2.5亿元,对应PE分别为:24、20、30倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:疫情风险;猪价波动剧烈;出栏增速不及预期。